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　　2025年上半年，虽然外部环境复杂严峻，但是中国经济发展态势稳中向好。上半年国内生产总值达到66.05万亿元，同比增长5.30%，增速比上年同期和全年均提高0.3个百分点。得益于宏观政策持续发力和内需回暖，国内消费持续复苏。全国居民人均消费支出达到14,309元，比上年同期名义增长5.20%。全国社会消费品零售总额同比增长约5%，消费支出对经济增长的贡献率超五成，内需动力凸显，国民经济运行稳中有进。

　　2025年上半年，造纸和纸制品行业产量延续增长态势，但营收下降、利润承压。根据国家统计局数据，2025年1-6月，我国机制纸及纸板产量约为7,933.2万吨，同比增长3.2%，但造纸和纸制品业出厂价格同比下降3.2%，实现营业收入6,812.1亿元，同比下降2.3%，实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%。产量增加，但出厂价下降导致营收下滑，利润显著下降，行业盈利能力持续承压。政策方面，受美国关税调整影响，进出口格局明显变化。进口纸在零关税叠加海运费低位的情况下价格竞争力突出，国内市场受到较大冲击，竞争更加激烈，供需失衡进一步加剧。国内持续落实绿色低碳发展理念，推进“禁塑令”“限塑令”等措施，以纸替塑需求仍在稳步增长。综合来看，上半年造纸行业机遇与挑战并存：一方面下游需求恢复带来了增长机遇，另一方面进口增多和产能扩张仍然形成了较大的供给压力。

　　报告期内，国内外热敏纸市场需求延续增长态势。物流、快递等行业的快速增长是热敏纸需求持续增长的主要推动力。国家邮政局数据显示，2025年上半年全国快递业务量累计完成约956.4亿件，业务收入7,187.8亿元，同比分别增长19.3%和10.1%。快递物流业务的高速增长带动了物流标签等防护型热敏纸需求持续上升。同时，国内较多厂家近年新增产能集中投放，原有供求弱平衡关系受到挑战，热敏纸市场价格阶段性下滑，中小企业经营压力增加。但在国内经济发展态势稳中向好、消费升级以及环保政策驱动下，中高端细分产品依然呈现较好前景。例如快递物流标签热敏纸、彩票票据热敏纸、环保型无酚热敏纸以及具备特殊功能的热敏纸等需求依然旺盛，市场空间相对广阔。总体而言，热敏纸市场供需两旺，高端化、功能化产品将是未来增长亮点。

　　报告期内，特种纸板行业整体延续弱增长、中高端市场相对稳定的态势。2025年上半年白卡纸产能1,164.10万吨，新增产能大幅释放，产能规模持续扩大，区域集中度进一步提升。由于终端消费需求增长速度不及产能释放速度，叠加阶段性库存积压，市场供需关系阶段性失衡，价格低位运行。但从长期趋势来看，环保政策持续深化、“双碳”战略和消费品包装升级等因素将继续推动以纸代塑等替代需求稳步释放。随着国内龙头企业持续推进产品结构优化和海外市场布局，中国特种纸板产品在全球供应体系中的地位有望进一步提升，行业中长期发展仍具支撑。

　　报告期内，热升华转印纸市场受益于国内消费升级、下游服装定制以及环保印花技术的推广，需求持续增长。国家统计局数据显示，2025年1-6月，规模以上企业化纤、服装产量同比分别增长4.9%和0.3%，限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.1%，实物商品之网上穿类商品零售额同比增长1.4%。在工艺转型方面，随着环保监管持续趋严，传统印染行业加快推进绿色转型，推动热升华等清洁型印花方式替代传统湿法印染。综合来看，尽管行业面临外需不确定性与竞争压力，热升华转印纸作为绿色环保、高效率印花材料，其中长期市场空间依然稳中有进。

　　报告期内，美国关税政策对不干胶出口虽有影响，但在国家促消费政策调控下，国内不干胶标签在社会消费品包装和快递物流包装行业增长带动下持续增长。国家统计局最新数据显示，2025年上半年，社会消费品零售总额245,458亿元，同比增长5.0%。全国网上零售额74,295亿元，同比增长8.5%，其中实物商品网上零售额61,191亿元，增长6.0%。国家邮政局数据显示，2025年上半年全国快递业务量累计完成约956.4亿件，业务收入7,187.8亿元，同比分别增长19.3%和10.1%。未来，随着欧盟EUDR和我国的“双碳”政策的持续推进，全民环保意识的提高，可降解、可回收的不干胶材料需求将快速增长，行业向绿色、环保方向加速转型升级。

　　（1）热敏纸主要应用于票据、标签、传真等中高端细分产品领域。其中，公司自主研发的特种防护型热敏纸应用在中国体育彩票、中国福利彩票、民航登机牌等高端领域，并占据主要市场份额。经济防护型热敏纸在物流、商超、医疗标签等领域也占据国内主要供应商地位，产品广泛服务于中通、圆通、顺丰等多个知名快递物流企业。公司致力于通过科技创新和产品研发为客户创造价值，近年来，公司成功开发并推出的耐高温标签、热敏膜、医疗用热敏纸、高清晰成像热敏纸、耐刮擦热敏纸、无底纸不干胶热敏纸、无酚热敏纸等差异化功能型产品，已经在多个领域取得了显著的市场应用效果，并展现出广阔的市场前景。

　　（2）高档涂布白卡纸主要包括烟草包装白卡纸、食品包装系列白卡纸和液体食品包装卡纸。烟草包装白卡纸在国内高端烟草包装领域中占有主导地位，是国内最早实现烟草包装白卡纸进口替代的企业，先后获中国国际纸张、纸制品牌金奖、国家科技进步一等奖等荣誉。公司坚持以高端差异化产品战略服务于下游客户，自主研发彩色纤维防伪涂布白卡纸、本色纤维防伪涂布白卡纸、烟草纤维防伪涂布白卡纸等烟用包装产品，帮助下游客户从包装材料源头上防伪；创新研发出高松厚度烟卡、软包硬化烟卡、红仁牌高端烟卡、高耐折烟卡等产品，更好满足烟草行业践行环保责任、新产品开发、进口替代等需求。

　　食品包装系列白卡纸主要面向中高端应用市场，原料100%使用FSC认证进口纯木浆，能有效满足客户多样化产品包装需求。公司涂布防油食品卡、高档纸杯原纸等食品包装系列产品技术领先，质量稳定，是世界知名餐饮集团指定的亚太区唯一供应商，同时与国内外知名餐饮品牌建立有稳定合作关系。随着欧美、亚洲、非洲等多数国家无塑政策的推进，公司积极践行减塑、替塑等绿色环保行动和央企责任，自主开发无塑食品卡已实现大批量市场应用，新产品本色集束包装成功应用于联排酸奶包装，保鲜食品卡已实现批量化市场应用，产品品类进一步丰富，高端市场应用领域不断拓展。

　　（1）不干胶标签产品主要面向物流、电商、药品、食品、饮料、日化、电子等中高端市场，产品使用了自主开发的环保型胶粘剂，搭配多样化的涂层，能有效满足客户多样化标签需求。公司生产的耐高温标签、防水标签、医药标签、冷链标签、可水洗标签等系列产品技术领先，质量稳定，是国内知名终端品牌指定的供应商，同时与海天、国药、联合利华、海康威视等其他知名品牌建立了合作关系。随着全球环保政策的推进，公司积极践行可持续发展理念，自主开发的环保可回收、可降解不干胶已实现市场应用。公司不断开拓满足高端市场应用产品，其中电子、食品、药品等产品品类进一步丰富，满足了需求日益增长的市场。

　　报告期内，美国关税带来的外部风险加剧、国内需求恢复不及预期、产能过剩矛盾持续深化，造纸行业整体呈现低位、承压前行的总体态势。冠豪高新面对复杂多变的市场环境，坚持战略定力与创新驱动，持续推进“十四五”战略规划落地。公司以“强链补链、产业焕新”着力打造高端绿色特种纸产业基本盘，以“筑基强筋、纵向联合”梯次培育战略性新兴产业，打造公司第二增长曲线。同时，公司管理层通过强化投资者沟通及高分红承诺等方式，积极向市场传递发展信心，破“卷”向新、韧性增长。

　　改革赋能。公司贯彻落实国资委关于国有企业改革深化提升行动的要求，持续完善治理结构，选人用人和科技创新机制。一方面强化董事会战略引领职能。报告期内成立董事会科技创新委员会，引进QINGSHANJASONNIU(牛青山)先生和先生两名过滤膜和氢能行业专家担任独立董事，指导公司科学制定战略性新兴产业发展策略。另一方面，持续完善科技创新机制。通过制定产业培育管理办法，完善科技创新管理办法，成立科技管理办公室和新材料创新协同工作小组，加强产研协同，加速科技成果转化。

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